yy易游平台：中信建投 光纤光缆行业趋势向好
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机械 具身智能领域单轮最大融资诞生，工程机械内外需共振向上逻辑持续验证
交运 中国大宗商品补库驱动航运需求，2025前11个月全球新船订单保持稳定增长
今年Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，反应需求向好、整体供应偏紧。海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求。一种原因是海外市场AI需求强劲，尤其是北美市场。我们预计由AI带来的光纤需求将持续高增，一是考虑到全球光模块需求量在2026年仍将大幅度增长，则对应光纤需求也将随之增长（主要为Scale out需求）；二是预计2027年Scale up的光纤需求可能起量；三是DCI也将带来大量的需求。市场对格局较为担忧，我们大家都认为，经历了2019年供需失衡，价格暴跌，此次厂商扩产会相对理性，另外光棒等环节扩产周期较长。此轮需求回暖叠加价格持续上涨，行业内的龙头公司可能盈利与估值双提升。
风险提示：国际环境变化；AI发展没有到达预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展没有到达预期；下游资本开支和需求不及预期。
人形机器人：Gen3量产渐行渐近，底部聚焦优质环节。Gen3量产脚步渐行渐近，Gen3的定点与定型仍然是当前时点的核心，市场更关注产品性能、定点订单等实质进展，同时Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛，板块将逐步进入去伪存真的验证期。此外，特朗普政府聚焦机器人领域发展，进一步提升美国机器人产业高质量发展的战略高度，后续国内有关政策也值得期待，机器人领域中美共振局面有望持续。前期板块回调较为充分，后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得着重关注，底部建议聚焦优质环节，把握确定性和灵巧手等核心变化。
工程机械：11月非挖数据保持良好趋势，内外需共振向上逻辑持续验证。11月挖机国内销量同比+9%；出口销量同比+18%，国内好于此前预期，出口维持高增。非挖Q3以来表现很靓丽，11月汽车吊、履带吊内销同比分别+26%、+102%，出口同比分别+8%、+53%。在当前时间点，工程机械内外销共振向上的逻辑已持续验证，我们大家都认为对于月度数据的跟踪，应当更加重视海外，大部分企业海外业务的利润占比基本达70%以上，今年下半年以来的出口复苏是在高基数上的较高增速复苏，且国内市场不应只关注挖机，近期非挖内销正实现高增，行业内公司Q4至目前的经营情况仍保持良好水平，坚定看好板块。
锂电设备：固液电池开启量产装车，产业链有望迎来爆款催化。上汽MG宣布，搭载半固态电池的MG4半固态安芯版正式开启交付，这也是行业内首款量产装车的固液电池车型，而且整车销售价格的范围有望进入10万元以内。这标志着固液电池开始真正进入动力电池领域，开启实质装车、交付以及后续的长期使用，将在安全性、低温性能等方面直面市场的考验。这是固液电池在下游应用场景上的又一次新的突破，标志着固液电池产品不断进入C端客户，逐步激发下游需求的重要尝试。随着固态电池中期验收有望于年底前完成，技术方案将进一步收敛，确定性逐步增强，头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标，看好锂电设备跨年行情。
风险提示：国内宏观经济波动的风险、海外市场波动的风险、下游扩产没有到达预期的风险。
证券：2026年政策利好驱动业绩持续增长，板块有望重新定价。当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面，为中长期业绩弹性与韧性提供坚实支撑，无需担忧增长断层。12月15日至12月19日间，两市股票日均成交额18770.33亿元，与前一周环比-2.26%，同比+12.25%。截至12月18日，
24,993.66亿元，较上周末减少0.08%，占A股流通市值2.62%，与上周末小幅增加0.02pct。
保险：国家金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，四大要点需要我们来关注：一是人身险公司有效久期缺口的最低监管标准为不高于5年或低于-5年，中小险企后续预计需继续加大对长久期利率债的配置来管理久期缺口。二是人身险公司净投资收益覆盖率的最低监管标准为不低于100%，预计保险资金将进一步加大对高股息股票的配置力度。三是长周期考核评价，有望增强投资行为稳定性并逐步推动险资入市进程。四是资负两端相向而行，保险公司需将资产负债匹配理念贯穿至全业务链条。
香港市场观点：港交所就优化证券市场每手买卖单位开展咨询，有望提升市场流动性和吸引力。
就优化香港证券市场每手买卖单位框架的建议咨询市场意见。港股买卖单位拟减少至8种，同时为配合买卖单位的变化，设置每手价值的指引下限和上限。新框架针对性解决港股特有痛点，提升市场稳健性，港交所此次启动每手股数优化咨询，长久来看有望通过提升市场流动性和吸引力。根据当前市场成交情况，后续年份港股市场预计将继续维持较高活跃度。
风险提示：市场行情报价波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。
宣布AI PCB用超长径精密微型刀具的扩产计划，同时美国总统特朗普家族企业进军核聚变发电领域，再次掀起核聚变用钨的关注度，钨在核聚变装置中应用于直接面对高温等离子体的部件，包括偏滤器和第一壁，作用极为核心。尖端科技的发展持续拉动钨的需求量开始上涨，而全世界内的钨精矿供给增长则相对较慢，钨价中枢持续上移。
锑：据商务部官网，“共有14家企业递交了锑出口国营贸易资质申请材料，经审核，其中11家为已获得资质的企业且符合公告要求；3家新申报企业不符合公告要求”，积极关注出口后续实际放开进度和相关数据。
钼：根据亿览网，11月钼铁钢招总量约11700吨，1-11月合计为14万吨（累计同比增长5.8%），从原材料端充分印证了中国制造业转变发展方式与经济转型正不断加速。
风险提示：全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩；美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格；国内新能源板块消费增速没有到达预期，地产板块消费持续低迷。
近日，我国新型高空高速长航时无人机彩虹-7成功首飞。彩虹-7使用先进的大展弦比飞翼外形气动布局，可搭载可见光、红外等多种高性能任务载荷，具有航时长、升限高、巡航速度快、任务能力强等优点，满足复杂条件下对地观测、数据保障等高端需求。 据悉，后续该型飞机还将开展飞行性能包线、载荷功能验证等测试。该型机定位于信息保障的高端航空装备，凭借其优异的长航时、高隐身特性和强大的多任务载荷能力，未来可在高强度对抗的高危环境下，执行持续侦察监视、预警探测、渗透慑压等任务，或为远程精确打击武器提供关键的目标指示与引导，有力满足对称性作战体系对高端隐身无人作战飞机的迫切需求。
我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全世界重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。
1-11月我国基建投资增速录得0.13%，较1-10月增速下降1.4%，不含电力、热力、燃气及水生产和供应业的狭义基建累计跌幅扩大至1.3%，道路运输、水利、生态环保、公共设施管理业累计跌幅出现扩大。本周中央财办在发布会表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务，从供需两侧发力提振消费，通过投资消费联动、政府市场协同扩大内需，投资和消费增速有望恢复。在积极的财政政策和推动投资止跌回稳、扩大内需政策取向影响下，“十五五”期间重点项目、“核电”等重点领域投资力度将加强，建议关注相关受益公司。
风险分析：施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响；房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响；新能源业务拓展可能不及预期。
中国大宗商品补库驱动航运需求，2025前11个月全球新船订单保持稳定增长
大宗商品（原油、铁矿石、大豆）库存的大面积补足驱动了航运需求端。无论是原油油轮租金还是干散货航运租金都已达到近几年高点。下游需求端目前并不是核心要点，核心是中国补库的周期会有多长。我们大家都认为原油＞铁矿石＞大豆。更看好油运运输行情。
据估算，目前我国原油储备量约12亿至13亿桶，2025年日均存油量达120万至140万桶，新增原油储量占全球新增总量的90%。截至2025年第49周，中国主要港口铁矿石库存已升至1.53亿吨以上，为2018年以来顶配水平。根据中华人民共和国海关总署多个方面数据显示，2025年1-11月中国大豆进口量10378.9万吨，同比增幅6.9%；其中11月大豆进口量810.7万吨，同比增幅13.4%，达到2022年以来同期新高。
2025年前11个月全球新船订单保持稳定增长。根据克拉克森发布的最新报告，2025年新船订单保持稳定增长，前11个月全球船东共订造1627艘新船，合计1.168亿载重吨4499万CGT，与2024年异常强劲的订单潮相比下降了36%（按CGT计算），但仍比过去10年均值高出17%。下半年新船订单增速明显加快，新船订单比上半年高出15%，尤其是在散货船和油船领域。
风险分析：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；燃油成本大幅度上涨。
微观资金面方面，新成立偏股型基金94.8亿份，股票型ETF净流入559.4亿元，其中A500ETF净流入326.4亿元，双创ETF净流入80.3亿元；两融资金净流入43.1亿元，交易额占比10.2%，环比小幅下降，流入较多的行业主要有：电子、国防军工、非银金融；2025年1-10月，保险公司保费收入5.5万亿元，在已经两年高增的基础上继续增长8.0%；南向资金净流入147.4亿元，今年以来净流入13026亿元。
风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松没有到达预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地没有到达预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地理政治学冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地理政治学持续恶化和扩大化。
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